经历了上周五的大跌后，本周第一个交易日美股暂时企稳。截至美东时间17日收盘，标普500指数收涨7.05点，涨幅0.10%，报6843.22点；道琼斯工业平均指数收涨32.26点，涨幅0.07%，报49533.19点；纳斯达克综合指数收涨31.713点，涨幅0.14%，报22578.384点。纳斯达克100指数收跌31.135点，跌幅0.13%，报24701.597点。
科技股表现不一，谷歌和微软分别下跌1.05%和1.11%，Meta下跌0.08%，特斯拉下跌1.63%。英伟达上涨1.2%，苹果上涨3.17%，亚马逊上涨1.19%。软件谷持续承压，AppLovin下跌3.66%，赛富时下跌2.86%，Datadog下跌2.11%。
多位投行交易员和一线投资人士表示，美股近期陷入了“基本面良好，技术面不佳”的窘境。简单来说，在去年10月标普触及6800点之后，指数已在此横盘近半年，即使上周非农就业数据大超预期、消费者价格指数（CPI）降温，指数仍未能突破7000水平，反而机构投资者开始继续抛售科技股。市场再度担忧科技公司在AI上的疯狂资本支出——2026年，谷歌、亚马逊、Meta承诺在AI上投入超5000亿美元，再创新高。
从2022年10月开始，美股牛市几乎由科技股或AI交易引领，但这一局面在过去三个月尤其是今年产生了显著变化。今年标普500的科技板块下跌6%，而能源、原材料和必需品消费领涨。投资者不仅担心科技大厂的疯狂投资能否带来预期回报，更担心AI对软件等传统行业带来的颠覆性影响，从而将目光转向了估值更为合理的行业板块。
资本开支的飙升是主因。过去两年，只要资本开支越高，股价就能大涨，因而投资者坚信支出意味着将来的回报，然而当前投资者更关注实质回报本身。在本次财报季，几个科技巨头的表现进一步打击了市场情绪。例如，亚马逊财报发布后，股价盘后暴跌超11%。该公司宣布2026年将投入高达2000亿美元的资本支出，远超分析师预期。这些资金绝大部分将用于扩建AI基础设施，如数据中心与购买英伟达的GPU，以支持公司的云端服务AWS的成长。
有交易员提到，客观来说，财报并不差，AWS云计算业务营收增速达24%，广告业务开始持续赚钱，只是EPS盈利小幅不及预期，每股收益只差约1分钱。原本这可能被市场忽略，但如今投资者显然更苛刻，而且在当季财报中，亚马逊自由现金流暴跌71%，机构投资者看重现金流，算法因此疯狂抛售该公司股票。
事实上，此前大跌的微软也存在类似情况。市场担忧科技公司在AI上的疯狂资本支出，加剧了市场恐慌。此外，Meta近期也引发了另一重担忧。去年10月，Meta联手私募巨头BlueOwl通过发行私募债券筹资270亿美元建设数据中心，创下私募债发行纪录。然而，近期有消息指出，为了融到这笔巨款，Meta签了“剩余价值担保”，即如果未来AI泡沫破裂，这个数据中心不值钱了，Meta需要掏自己的现金赔给债权人，风险实质上根本没有转移，只是被藏进了财报的附注里。
PE也开始出现挤兑，传统的PE资金通常被锁定10年，并不怕流动性危机，但BlueOwl这次用的资金池里有很多要求“半流动性”的投资人。现在投资人恐慌要求赎回，单季赎回请求高达17%，BlueOwl已经被迫停止赎回。市场担忧的是，如果PE都没钱了，谁来继续建这个270亿的数据中心？尽管这一担忧可能过度，但在市场负面情绪升温之际，这种恐慌也可能被放大。
受制于市场对科技股的担忧，标普500迟迟无法站上7000点大关。未来关键因素可能在于机构投资者的信心能否修复。近期对于科技巨头的抛售来自于机构投资者，而散户反而在“买跌”，这不禁让人质疑——是不是专业投资者嗅到了未知的风险？
据高盛交易员考博史密斯在最新发给客户的报告中写道，宏观环境总体上依然支撑，基本面较好，但技术面有所恶化，AI领域也日趋复杂。具体而言，美股整体业绩稳健，总体符合预期。标普500指数成分股中约75%的公司已公布业绩，每股收益同比增长约12%，中位数公司接近高个位数增长。营收受益于经济活动和美元走软，利润率表现好于预期，部分市场公司上调了2026年的盈利预期。所有这些都未引起特别大的争议，压力其实来自机构投资者对市场的前瞻性辩论。
被担忧遭遇AI冲击的软件板块在过去三个月下跌了约24%，但未来两年的盈利预估实际上高约5%。投资者越来越关注利润的持久性，而不是短期盈利的强劲。更关键的一点在于，2026年美国超大规模云服务商的资本支出约为6600亿美元，比几周前的估计高出约1200亿美元，冲击投资者信心的是，这一增长是以回购为代价的。据统计，标普500指数回购在第四季度同比下跌了约7%，而超大规模云服务商的资本支出将消耗今年超过90%的现金流。
尽管如此，鉴于整体基本面背景依然具有支撑力，投资机构仍倾向于认为当前市场处于健康的回调之中，问题在于回调会持续多久、幅度有多深。景顺首席全球市场策略师莱维特表示，标普500涵盖的大多数板块今年以来依然保持上涨态势。美国以外的股市也维持了之前的涨势。此前市场由极少数公司领涨网上配资门户网，如今领导地位如预期广泛轮动。当前所见并非周期逆转或所谓“AI泡沫”破裂，而是势头放缓后市场出现的健康调整。尽管过去一周市场波动加剧、市场情绪略显低迷，但整体基本面背景仍然较为积极。
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